3.4.电广传媒：关注实质性资产注入谨慎增持

　　公司董事会2007年12月25日公布了7个对公司经营发展有较大影响议案，其中：续签广告经营合作协议，广告收益分成悬念暂告明确；收购湖南省广播电视网络有限责任公司38%股权，加强对全网的控制；公司全资子公司上海锡泉实业收购深圳市达晨创业投资公司25%的股权，使公司能尽享巨额创投收益；公司按持股比例为永州电广宽带信息网络有限公司贷款提供担保，促进数字电视收入增长；通过经营管理层目标考核奖惩办法，促业绩快速释放。

　　从公司7个动议影响看，广告和节目制作业务在公司的地位在降低，有线网络和创业投资成为公司业绩的主要支撑和成长驱动力。同时公司开始拓展艺术品经营等泛文化领域业务，反映了公司富于创新而大胆的经营风格。高管层奖励计划为公司业绩步入快速上升通道提供制度保障。

　　另外，经中国人民银行备案，公司定于2008年1月21日在全国银行间市场发行规模为5亿元人民币的短期融资券，募集资金将用于补充公司经营性短期流动资金的需求，主要用途为购买相关媒体广告时段、支付有关媒体广告刊播费，制作、发行电视剧、电视节目，有线电视网络改造、营运所需周转资金等。此次募集将弥补企业日常运营的资金缺口，优化企业整体负债结构，利于公司运营更好地进行。

　　我们认为，为了在日益激烈的省级电视台竞争中保持领先，湖南广电集团有必要充分利用旗下唯一一家上市公司电广传媒来继续做大做强。这也是全流通时代控股股东实现所持国有股权的最大可能升值的不二法门。但另一方面，注资重组时间不确定使得流通股股东在这场博弈中处于一个信息不对称的地位。

　　从基本面看，公司有线网络业务的收入和利润在逐年增长。2007年假定网络业务实现的总净利润为1.7亿元，电广传媒按股权比例分享的净利润约为9734万元，同比增加约2千万元左右。我们估计07-09年公司每股收益浮动区间为0.34-

　　0.56元左右。上市公司能否获得湖南广电传媒经营性业务的整体注入而成为一个具有内容及渠道竞争力的传媒企业尚有待观察，有鉴于此，我们调整评级为谨慎增持。

　　3.5.新华传媒：再注资成长似迈开实质步伐增持

　　公司向解放报业集团和中润广告发行124,367,268股人民币普通股购买相关资产已获证监会批准，标志公司主营业务由以图书音像发行为主，扩展到图书音像和报刊发行、报刊经营、广告代理以及传媒衍生品开发等。传媒经营业务由相对单一拓展为传媒经营业务多元化。根据预报2007年公司实现主营收入168013万元，营业利润6148万元，利润总额6950万元，净利润6849万元，每股收益0.26元。购买资产合并报表后2008年公司每股收益达到0.67元。

　　2007年12月18日公司董事会同意以5013元作为对上海新民传媒广告有限公司的增资，以50%的持股成为其第一大股东。新民传媒将主要从事平面媒体广告代理业务，增资扩股后的新民传媒与公司通过资本、团队的联合，依托文汇新民联合报业集团优质媒体的品牌和资源优势，高层次整合拓展，将成为上海纸质媒体广告市场实力最雄厚、最具竞争力的企业之一。这表明公司对文汇新民报业集团经营性业务的整合迈开实质步伐。

　　根据统计资料，2004年上海报纸的全年总收入为29.18亿元，利润总额约为6.27亿元，上海解放日报和文汇新民两大报业集团的总收入和总利润合计20.74亿元和5.97亿元，分别占上海报业的71.08%和95.22%。因此，如果公司广告代理业务能够与新民传媒有效进行业务整合，则公司隐含一个与解放日报报业集团规模相当的资产与业务的注入预期，公司业绩尚有100%的提升空间。

　　公司是一个依靠注资快速增长的企业，只要公司仍拥有后续注资预期，则实体与虚拟市场对媒体资产的市盈率定价差异将续写公司的超额收益神话。建议投资者采取守株待兔的策略以获取超额收益。维持增持评级。

　　3.6.广电网络：资产收购完成，调高07业绩预测谨慎增持

　　2008年1月公司补充公告了与广电股份签署的《有线电视网络资产收购协议》内容，公司以16.37亿元价格获得了陕西省干网和11地市有线电视网络相关资产，并以2007年7月31日为交易日，交易日后目标资产所产生的收入和费用计入2007年公司年报。截至到2008年1-9月公司实现的净利润仅为1930万元。

　　2006年拟收购资产收入达到6亿元，净利约1亿元。因此如果将收购资产半年利润计入2007年度，则公司总利润规模将飙升到7000万左右，折合每股收益约0.34元。

　　公司最近还增补吕晓明先生为公司董事。吕晓明2007年8月至今任陕西省广播电影电视局党组成员；2007年9月出任陕西省广播电视信息网络股份有限公司董事长。公司新一届董事会成员即将浮出水面，这对于公司发展有利。

　　以总市值论公司每用户市值偏低。预测07-08年公司每股收益分别为0.34、0.6元，动态市盈率分别为94X和53X。暂维持谨慎增持。

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