国泰君安（香港）  李准

　　腾讯（00700 HK）领先的互联网综合运营商，给予买入评级

　　公司是中国最大的综合互联网运营商，通过多平台提供网游、社区增值、移动增值及在线广告业务。其即时通信的总注册用户数达11亿，接近于中国总人口。根据单一用户访问量计，公司的门户及社区网站在国内分别排名第二及第一。

　　由于有10个游戏将要发行，我们估计网游收入08-11年复合增长约76%，是增长最快的版块，并将带动整体收入于同期录得复合增长约53%。基于稳健的毛利率及慢于收入的费用增长估计，经营利润率可在2011年升至53%。08-11年每股收益复合增长估计为57%。

　　基于强大的用户基础、多平台及较大的货币化空间考虑，给予腾讯估值溢价。目标价190.0港元，相当于39.0倍10年及27.8倍11年市盈率。我们对公司中长期的发展持积极看法，建议买入。