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作者：sueky110… 来源：鞭牛士供稿 更新时间：2009-6-9 10:58:46 |
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在本期训练营，雷中辉就风险投资的概念、分类、运作方式以及网编怎样关注与风投相关新闻中的点、如何做成专业人士等多个方面与大家进行了交流。
以下为本期训练营文字整理：
雷中辉：我叫雷中辉，之前在21世纪经济报道做了5年记者。最近刚刚辞职去清华读MBA，现在是在读期间。因为江勇邀请我来讲讲，恰好我在这方面做的还比较多一点，和大家做一个基础的介绍。今天的主题是"了解风险投资 做有专业的网编"。大家都是在各个媒体做编辑，主宰着页面的可看性和实用性，怎样做一个专业的网编？从体现内容的方式和深度都可以体现。
为什么讲要做专业的网编呢，因为学新闻出身的一般都不是行业内的专业人士。我是学新闻的，我感觉想在媒体里站稳脚跟并达到一定高度，首先要有一定专业知识，尤其是财经新闻等领域，如果大家能在财经方向做一些和自己原来方向不一样的东西，上升空间会更大。
我刚进21世纪经济报道时是也只是一个学过新闻的人，怎样短短几年让自己感觉比较充实呢？03、04年正好是风险投资在中国第二次爆发的时候，当时没什么人关注，恰恰是一个空白点，我紧紧抓住了这一点，做了很多专题报道，包括邀请著名风投人士来报社做讲座，使自己在媒体和风险投资圈中都建立了一些信誉。05、06年交我了很多VC朋友，通过他们获取一些信心，就有很多信息是我们独家发布，然后才被媒体圈知道的。包括经典的华友世纪收购光线传媒，最早也是我报道的。我是做报纸的，但网站都没我快，这就是为什么要做专业人士的原因之一，也是我今天讲这个话题的一个原因。
风险投资是一个庞大的系统工程，我今天只讲一些普及性的知识，主要分以下几个方面：
什么是风险投资（VC，venture capital）
风险投资的出现非常早，说它在伴随着人类交易和货币体系形成而出现一点也不过分。
哥伦布发现新大陆就是一个比较经典的利用系统工程完成别人没完成的事业的例子，他与郑和下西洋的区别在于他不是只利用了**力量，除当时欧洲皇家的力量之外，还用了资本主义萌芽状态中的一些东西。最早时哥伦布向荷兰寻求融资帮助，但对方不太愿意，因为荷兰当时在欧洲已经很厉害了，不需要通过向他投资获益。后来他找了西班牙，西班牙当时正与荷兰争夺海上话语权，同时由于宫廷比较乱西班牙王子也没有关注。法国的路易皇室也是一样。他还求助了葡萄牙，但都没有成功。后来有一个金融家找到他，愿意和他一起操作。首先寻求了皇室的支持，然后又受到了葡萄牙和西班牙皇室的支持，还有一些欧洲大陆财阀提供的物资资助。最后开始出海，发现美洲大陆。投资给他的人是怎么获益的呢？通过殖民掠夺获得矿产、黑奴等收益。这就是一个风投的例子。
我们看如今的一些IT圈的大佬，像张朝阳、陈天桥、丁磊、马化腾等，他们最早便是获得了软银赛富、IDG等风险投资的支持。风险投资扮演的角色往往是幕后推手，他们起的作用是决定性的。人和环境都非常重要，但真正能让不文一名的小子一跃成为中国财富代表人物的原因，是他们后面的风险投资推动。风投可以让财富增值的时间缩短，这就是风投的作用。
风险投资的基本分类
风险投资是怎么分类的。我们经常在媒体看到的是VC和PE，他们都是来自英文缩写，VC就是风险投资，实际上应该叫创业投资；PE是一个更加大一点的概念。
VC和PE。很多人是按基金规模和投资阶段来区分。风险投资主要投资处在快速成长期的行业，投资金额一般在500W美金到1000W美金的区间；PE一般在国外投资额是1亿美金左右，在中国由于市场情况不同，一般投资2000W美金左右也可以算PE，他们的要求是快速IPO，翻译过来叫私募股权基金。现在有很多中国的基金也是投IPO之前的，但又不完全一样。
天使投资。他们投资非常早期、处在萌芽状态的公司。譬如迅雷最早的时候，刚有了一个技术但是没有钱，周鸿祎找到他们说我给你们一些钱，50W左右的美金占了10%左右的股份。天使投资是一种不太看重回报的投资，一些成功人士有点闲钱同时又看中了某个公司，就可以投给他。雷军当时可能也没想到UCWEB今天会这么厉害，隐约觉得有前途，同时又对他的胃口，结果是300万人民币变成4000万美金，所以天使投资也可能带来大的收入。VC是有一些硬性指标的，天使投资几乎是凭感觉，看谁的眼光好。
国家引导基金。这最早是在美国、以色列等国家出现的，美国是现代风险投资比较发达的地方，现代一般指二战后法律环境、世界、科技、市场环境发生比较大变化后形成的比较有规则性的市场，有一个金融的创新方法在里面。在美国比较早的引导基金是**出一小部分钱，吸引民间投资者加入进来。像登月计划、航空航天的高科技计划都是这样，国家可以一力承担，但会造成较大负担，民间资金进入后会缓解这一现象，带来的民用效益也给投资人带来了非常大的收益和回报。以色列是被很多敌对国家包围、亲美的国家，它仿照美国建立了一个体系，国家出资10亿美金，再加上一些财阀的投入，整个基金规模超过100亿美金，再投资到高科技企业，高风险高回报的产业。这造就了他们在科技上的领先状态。新加坡这两类都有，一种是投资高科技，还有国家主权基金，按照国家的需要收购或投资一些国外资产。中国投资公司就是主权基金，它投资了很多战略资产，最早像黑石、摩根士丹利等都是他们的投资对象。
对冲基金。主要是在市场上进行对冲。VC也会进行对冲，可能会投类似的东西。比如投了一家芯片公司，再投一家芯片设计公司，这样会降低一些风险。这也是一个比较重要的组成。
风险投资的运作过程
风险投资的运作过程主要分为设立、选择、考察、投资、管理、退出六个阶段，每个环节都非常重要。
设立。基金是怎么设立的。证券投资基金是这样做的，作为出资人向基金公司划一部分钱购买一些份数，风险投资也是一样。风险投资要募集一个基金首先会进行推介，很多基金会过来看到我们的合伙人比较厉害。这里涉及到两个概念：LP，有限合伙人，承担的是有限的责任，如果亏只亏你投入的钱，不会连身家都赔进去，他们只购买份数；GP，管理合伙人，中国很多基金公司都是管理合伙人，他们出很少的钱，甚至不到千分之一，但他们有有专业的知识和经验，可以帮LP寻找项目。GP是要参与到项目中去的，他必须也投一部分钱，把利益捆绑起来，这样LP才能有动力给钱。另外，风险投资还设立了2%左右的管理费，用于维持日常管理。
中国的基金设立在04年后有一次非常大的跳跃，98年也曾有一次高潮状态。1998推出创业板的提案受到了很大的欢迎，有很多高科技园区都设立了一些风险投资基金，当时据说有300-400家的风险投资基金，也是出现了一次设立的高潮，到2000年基本都死光了。03年我看调查报告时真正还活跃的不超过30家。外资投资基金比较早的是以熊晓鸽为代表的洋务派人士，他们较早的把VC理念带回到了中国。他们和上海的科委设立了2000万左右的风险投资，每天的事情就是敲很多公司的门、找项目，但很多公司都不相信有这么好的事，认为他们是骗子。当时人们认为熊晓鸽是第一大骗子、阎焱是第二大骗子……
04年以后，随着携程、盛大的上市，大家都看到了创造财富的速度可以多么的快，很多风险投资快速涌入。他们想进入中国，又不知道该怎么办，就开始找GP，包括沈南鹏和张帆做的红杉，他们就是拿了红杉的一个牌子来中国做风投，很多外资风险投资都在这时进入中国。与此同时，人民币基金业开始兴起。国家外汇管理局、商务部都出台了相应的管理措施，企业要到国外上市必须经过证监会批准，而在此之前是不需要的，这就增加了一道非常麻烦的程序。当时很多人民币基金主要是因为它不需要经过外汇批准的关口，随意使用人民币投资。人民币基金只能在国内上市，因为它没有做海外架构（海外架构：一般会在百慕大等免税区设立公司，而真正运营的是国内的公司。二者通过技术转让协议来连接，国内公司的收益通过服务费的协议转至免税区的公司），06年的商务部管理条例限制了这种模式，所以人民币基金可以直接在国内上市。而现在已经确定8月会有第一批创业板公司上市。现在也有很多人民币基金运营的很好，在股市高潮的时候回报率非常高，很多创业者不需要受到海外市场影响，更为方便。现在很多基金业在积极向人民币基金转移。
选择。项目的来源有两种，一种是通过新闻媒体去找，发现很多公司，或者和地方的高科技园区合作；还有就是熟人的介绍，这个成功概率比较高。所以最好是找熟人推荐VC，这样能使得VC对你的公司有很强的理解，在和VC介绍时也是有的放矢的。这也是为什么建议拉风投要去找专业的中介公司谈，找专业公司去谈会省下很多精力。选择项目主要有四个标准，是比较硬性的：行业是否有较强的增长潜力、企业是否处于行业的前几名（因为在中国创业企业非常多，能在竞争环境下做到前几名，说明你的生命力顽强，而且肯定是有独到之处的。前十名都有机会，像网游，已经有十多家上市了）、团队是否有竞争力（团队的学历背景、原来是不是做过、是否创业过等等，团队之间的磨合是否融洽等等）、企业财务能力（怎么赚钱怎么花钱，资产负债表、现金流等等）。
风投行业有一句话，一万个人有想法，一千个人写下来，一百个人去真正做了，十个人找了风投，却只有一个人拿到了风投。所以拿风投是非常难的。
考察。在选定项目后会签一个合同，确定要投资，但还没给钱，目的是锁定企业，这个时间一般在3个月左右。这期间风投要做很多事情，调查是否偷税漏税、相关法律条文、是否要设立海外架构等等，并做很多很多的法律文件。第二个是看你公司的财务是否有问题，财务规则是否有问题，审计花钱的流程等，都是会有数据的。最重要的是团队，这个不能用数字衡量，主要是人的因素。前面的都是可以用数字或文本梳理下来的，而团队是受人的思想支配。他们会考察你的学历背景、是否有犯罪前科、和你身边的人沟通、看你的团队是否融洽等。例如身边有一家公司找投资，VC已经决定要投了，那个公司老板问VC，你们当初是怎么看我的。人家说，我知道你曾经在瑞士有个假护照，在瑞士做了些什么我都知道，你家人是做什么的我也很清楚……这些都是私家侦探可以搞定的，它不是非常好的一种方式，但如果真正去了解一个人是一种有效的方式，也许涉及到道德问题。调查业务时他会守在你们工厂门口，去看工厂每天发多少货，有多少货进出，通过估算来看是否和你提供的资料相符。一旦VC把钱投出去就变成了弱势群体，他必须把很多风险都在事前规避掉。
有时，一句话就可能使投资者改变投资意向。
在中国，风投考察最多的是人，也就是团队因素。国外人和人之间的关系比较简单一些，在美国很容易创业者就转手了，他们只认模式不认人。在中国不行，如果丁磊把股份稀释，他可能就没有能力掌控网易了，风险投资也是这样要求的，创业者是最大的股东。李彦宏、马化腾、丁磊、张朝阳都是，而杨致远股份不到1%却依然可以掌控雅虎，和国内企业完全不同。
投资。他有一些可以选择的方式，怎么去投。类似结婚，总得有一个结婚证吧，投资主要是通过合约，签订很多法律文书，其中规定了投资模式是怎样的。这里还涉及到优先股、债转股的概念。做这些都是为了分散风险，如果你随便把钱花掉，对VC来讲一定是损失，所以他会去分散风险，优先股和债转股都是其中的方式。
还有很重要的一个是对赌协议。例如蒙牛和几家公司签订了对赌协议，如果X年内，资产翻倍，那么我就给你X亿股的股份作为奖励；如果没做到，不仅这部分奖励没有，反过来要给投资公司一部分股份。这也不是无限制的，在所有VC和PE的投资中，他们占的股份都是比较小的，一般VC会在30%左右，PE也大概是这么一个范围。对赌协议对赌到一定程度，比如VC最后拿50%以上的股份，已经不是它的初衷了。最近几年在中国很流行对赌协议，因为中国的信用环境不够好，市场波动也比较大。而在国外，对赌协议还是比较少的。
管理。这时VC是弱势地位，因为钱已经给出去了，很多决定权都在企业手中。但大家还得生活在一起，处理股东和管理层矛盾就成了很重要的一步。VC会监督公司按照设想的路线成长，出现问题后一起协商。很著名的一个失败案例是8848，当时创业团队没有坚持自己的理念，应投资商要求烧钱做市场，但当时电子商务市场非常落后，烧完钱后，股东层要求管理层下课，王峻涛走后仍然没有做起来。中华英才网也是一个典型的案例，它的投资者今日资本在早期以天使投资的身份进入了中华英才网，但最初的创始人做的不好，被今日资本炒掉；随后又找到一个美国的MBA，还没做好，又炒掉；现在的CEO张定国，今日资本请他过来，先说清楚为了让你全心为公司服务，让他先把房子卖了、公司卖掉，身家的1/3全部投进公司，获得10%的股份。这样才能全心为公司服务，需要这么一个非常好的捆绑关系。另外风险投资还需要为企业的下一步融资提供帮助，因为企业往往需要很多次融资。
退出。这个时期是收获期，企业长大了，要去上市了，这就是VC的目的。对风险投资商来说，并不希望长期和企业有非常紧密的关系。VC本身有一个期限，比如十年，他需要把所有钱投出去再收回来，然后进行清算，连本带利的还给LP，剩下的就是合伙人之间分。退出一方面是为了保持基金良性的运作，另外对于一个企业来说，投资5、6年后还没上市确实是有问题的，企业也需要通过上市的方式给员工、股东经济上的回报，这是必然的规律。
VC主要通过上市、并购、转股这三种方式实现退出。退出后对于风险投资的循环来说已经结束了。
新闻编辑与风险投资行业
对于编辑来说，在这之中能找到哪些新闻点？在早期可以关注风险投资基金本身的动向，比如有些基金专门投IT行业，或者只投环保等等，风险投资本身的动向就是新闻，你通过他投的项目，就能了解他的特点和方向。
风险投资的投资对象企业。风险投资为什么要投一家企业，这家企业肯定会有一些特点，这家企业所处的行业、创业者的故事、企业的特点、企业的财务状况、企业的未来发展，都是可以研究的点。
对象企业和风投之间的关系。没有任何一个创业者想把自己以很低的价格卖出去，同时VC又不想用高价买，这是天然的矛盾，会有很多体现方式。比如合伙人会在媒体发布一些言论，对某些行业不满等等，可能他所投的公司在这个行业出了一些问题，这些裂缝怎么去修补，怎么继续合作、完善，有很多有意思的故事需要关注。
对赌协议的内容。VC对公司的期望值，能否实现是有很大的问号的。例如为什么华友世纪和光线会掰掉，对赌协议当中的目标对光线来讲觉得华友做的不是太好，所以干脆不要了。
并购的信息。企业之间为什么发生并购，是宏观环境发生了变化吗？可以去思考。
金融危机与风险投资。这是VC是非常谨慎的，很多LP都是国外的，但他们在国外有很多时候的钱是来自股市等金融衍生品上，金融市场垮台后LP手中也没有现金，给基金管理公司的钱也会减少。项目质量不好的话就不会再给钱，金融危机时他们有很多表现可以关注。
如何从初学到专业
你拿什么吸引我，这是我们出版的一本关于风险投资的书，可以帮助大家很快的理解风投规则。
我们在工作中需要不断补充新的知识。很多新人会发现社会新闻比较好写，但经济新闻不知道从哪里下手。很多时候会出现这种矛盾，是因为你在观察时没有使用专业的知识，包括金融、财经等。大家去买一些专业的经济类书籍都可以看得懂，包括怎么分析财报也不是特别难，需要你比较认真的把会计学的基础知识读一读。我们现在可能因为经过MBA的训练有很多专业工具，已经学的比较多了，以前我也不是很了解。之前我做专题、报道的时候也是一边学一边做，在做的当中学，效果会好很多。
多和专业人士打交道。认定一个方向后，应该去和行业人士沟通。比如04年我开始接触VC，当时还是见习者，已经开始去接触他们。如果你不懂，就去请教，作为媒体的人，很多人会愿意向你解释的。和专业人士打交道不仅仅是学习基础知识，更重要的是建立一些关系，融入到他的圈子里。我和熊晓鸽是04年认识的，我们是老乡、同时又都做过记者，在某些能见到他的场合，都主动去沟通一下，或者帮他写一些文章，这样一步步融入到他的圈子当中去，建立一种信任。然后你会得到很多信息，这意味着你在行业中有一定的地位了。
你必须要持续关注一个行业，对这个行业的来龙去脉，最好能把这些知识建立一个库。这给你的收获是非常大的，你的每篇文章都会得到专业人士的认可。
你还需要对你关注的行业作出专业成果，并且在其中包含自己的独到见解。
当你可以和行业最高层的人进行平等交流时，意味着你已经是一位专业人士。
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